投资要点。
   
事件:27日,公司发布两则重要公告,1)公司控股股东及第一期员工持股计划作为一致行动人,要约收购1.51亿股公司股份,收购价6.84元/股;2)公司公告前期成立的华禹基金拟收购西班牙固废公司Urbaser100%股权;对此,点评如下:
   
点评:
   
大股东要约收购,控制权进一步加强。根据公告,本次要约收购股份数量为1.51亿股,占中国天楹总股本的12.19%,要约收购价格为6.84元/股。邀约收购人为公司控股股东乾创投资(实际控制人严圣君及其配偶分别持股90%和10%)和中国天楹第一期员工持股计划共同构成的一致行动人,其中乾创投资拟收购1.36亿股,占比11.01%,员工持股计划收购0.145亿股,占比1.18%。收购前,实际控制人严圣军及配偶茅洪菊合计持有中国天楹34.95%的股份,收购完成后,实际控制人合计持股比例将上升至47.14%。收购资金规模不超过10.32亿,收购人承诺此次收购股份12个月内不转让。邀约收购股份来源于平安创新资本所持有的1.507亿股公司流通股。我们认为,此次要约收购将有助于增强实际控制人对公司的控制能力,同时,当前员工持股计划已获股东大会通过,将员工持股计划列入一致行动人,可持续提高员工凝聚力、调动员工积极性和创造性。
   
海外收购浮出水面,收购西班牙固废企业100%股权。公司已在5月和6月末公告了成立的中节能华禹绿色产业并购基金(华禹基金),公司出资8.5亿承担劣后级。9月,华禹基金间接控制的海外持股公司FirionInvestments,S.L.U.拟向卖方公司ACSSyC和Dragados,S.A.收购其合计持有的Urbaser,S.A.(以下简称“Urbaser”)100%股权。股权交易价格介于11.64亿欧元至13.99亿欧元之间,本次交易价款将分期进行支付,并视Urbaser未来的经营业绩及相关条件的达成情况而定。我们认为,此次天楹顺利达成海外收购协议,是公司在海外收购方面迈出的坚实一步,消除了市场对于公司海外收购不达预期的担忧,目前,Urbaser主要业务遍布欧美十多个国家,收购完成后将有助于公司的业务能力和业务范围的持续拓展。
   
项目不断拓展,内生与外延齐推进。公司近期业绩拓展亮点不断,先后在伊朗与TTS设立合资公司拓展伊朗6个潜在垃圾焚烧发电项目、中标重庆铜梁生活垃圾焚烧项目(3.89亿元规模,处理费68元/吨),反映出公司的业绩拓展能力不断增强,内生与外延俱佳。
   
投资建议:维持增持评级。我们预测公司16~17年归属母公司股东净利润2.93亿、4.03亿,目前公司增发尚待证监会批准,备考市值107亿,对应估值37倍、27倍。当前公司基本面稳健,在建项目储备丰富,确保未来高增无忧。基于此,维持增持评级!风险提示:项目进展低于预期,海外并购失败