三季度业绩略低预期,未来在建项目投产有望带动主业再增长:公司三季报业绩略低预期。主要原因一方面是由于今年辽源等新项目投产处于产能爬坡期,导致前三季度毛利率由去年同期的54.6%,下降到50.6%;另一方面,由于成立了新事业部,导致前三季度管理费用率由去年同期的12.4%上升到15.1%。未来随着新项目进入运营稳定期,以及莒南等在建项目逐步投产,公司收入和利润水平有望得到提升。公司目前在手项目总产能约1.5万吨/日,今年底投产产能预计为9100吨/日。此外,公司还在伊朗成立子公司,欲拓展海外垃圾发电市场。未来无论是内生增长还是海外扩张,公司的垃圾焚烧主业成长都值得期待。
   
海外收购落地,奠定国际性环保平台属性:公司9月公告计划收购欧洲领先的国际环境综合服务商Urbaser,实现了由国内区域垃圾焚烧领先企业,向国际环保平台的华丽晋升。Urbaser业务涵盖环卫、垃圾收运与处置、水处理、以及其他环保业务。此次收购完成后,将帮助天楹完善固废全产业链并拓展其他城市环境服务,无论是品牌、客户资源、业务范围还是收入利润规模,都将有质的飞跃,成功跻身国内环保领域一级梯队。
   
实际控制人要约收购,上下一心,动力十足:公司近日正式公告了要约收购报告书,大股东将联合员工持股计划,要约收购12.19%的股权。此举彰显了大股东对公司发展的信心,加强安全边际;另一方面也将巩固大股东对公司的控制力,加速推进未来的外延扩张和海外业务拓展。此外,员工持股计划的参与,统一了上下利益,提高了团队的稳定性和业务动力。
   
维持盈利预测,即16-18年EPS分别为0.26、0.38、0.50元。可比公司16年31倍PE,给予20%溢价,即16年37倍PE,目标价9.62元,维持买入评级。