事件:
   
(1)公司中标郸城县环卫作业市场化项目,中标价约2881 万元/年,服务期限5 年。
   
(2)公司于23 日增发过会,本次定增面向不超过10 名特定对象,募集不超过7.46 亿元,发行数量不超过1.36 亿股(对应5.49 元/股),价格为不低于定价基准日前20 个交易日均价九折,锁定期一年。
   
投资要点:
   
公司首个环卫项目落地,延伸固废产业链开辟新市场。公司中标该项实现为公司在道路保洁、垃圾收运及垃圾分类等业务领域的拓展,进一步完善了在固废产业链的综合布局,提升公司整体竞争力和盈利能力。由于我国环卫主管部门逐步将管理职能与作业职能分开,并将环卫作业外包给社会服务企业,加之机械替代人力粗放作业趋势,公司后续环卫业绩可期。
   
焚烧主业务支撑增长,填埋气及餐厨垃圾布局有待发力。报告期公司江苏如东、江苏启东、江苏海安、福建连江、山东滨州、广东深圳、辽源项目、重庆项目均已投产,此外,延吉、太和等项目也在积极建设当中,为公司未来业绩的快速增长带来保障。2016 年9 月23 日,公司又中标重庆市铜梁区生活垃圾焚烧发电BOT 项目。此外,公司积极探索新兴业务,从垃圾处理多元化发展角度出发,涉足餐厨垃圾领域、填埋气发电领域,报告期内先后签约鹿邑、长春双阳、云梦县等多个填埋气项目以及滨州市、海安市的餐厨废弃物无害化处理项目,实现了公司在新能源领域的突破,为公司提供新晋增长点。此外,公司增发过会,本次发行价格不低于发行日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十,彰显公司信心。
   
牵手中节能设立并购基金,积极拓展海外业务。1)公司与中节能环保集团控股的中节能华禹基金发起成立并购基金,募集不超过62 亿元。其中,公司作为劣后级有限合伙人认缴人民币8.5 亿元,其余由华禹基金认缴(不少于50 亿)。本年9 月,华禹基金间接控制FirionInvestments,S.L.U.与西班牙 ACS SyC 订立协议,收购ACS SyC 与Dragados,S.A.共同持有的Urbaser,S.A.100%股权,交易价格区间11.64 亿欧元至13.99 亿欧元。2)公司及其全资子公司江苏天楹与TarheTe jaratSadid 签署协议,拟在伊朗设立合资公司,从事生活垃圾焚烧发电、建筑垃圾处置、垃圾分类收运、餐饮垃圾处理、危废处理、医疗垃圾处理、废水处理等。其中公司持80%股权,江苏天楹持10%股权;TTS 无需出资,占10%股权。公司积极向海外拓展,扩大市场空间的同时,海外项目的设备采购需求将与公司主业形成协同。
   
投资评级与估值:考虑公司新增订单及16 年前三季度增速,我们维持公司16-18 年净利润为2.85 亿元、3.63 亿元、4.39 亿元,对应EPS 分别为0.23、0.29、0.35 元/股,16、17年PE 为35 倍和27 倍。公司专注于固废产业链,在手项目储备丰富,内生增长优异确定性高,维持“买入”评级。